Hôte
Ryan Unruch
Associé, Sociétés émergentes et à forte croissance, Toronto
Ryan Unruch : Bonjour, je m’appelle Ryan Unruch. Je suis associé au sein du groupe Sociétés émergentes et à forte croissance d’Osler ainsi que le coauteur du Rapport sur les éléments clés d’une opération de cette année. Aujourd’hui, j’ai le plaisir d’accueillir Mark Shulgan, cofondateur et associé d’Intrepid Growth. Mark compte plus de 20 années d’expérience dans le domaine du capital de croissance à la direction d’équipes exceptionnelles dans diverses sociétés de placement mondiales. Auparavant, en tant que fondateur et ancien dirigeant d’OMERS Growth Equity, Mark a supervisé des investissements de plus d’un milliard de dollars dans 20 entreprises de logiciels et de soins de santé axés sur la technologie. Avant cela, il a cofondé l’équipe Placements thématiques d’Investissements RPC et géré plus de 6 milliards de dollars de capital dans 30 entreprises à l’échelle mondiale. Il a présidé des comités de placement à OMERS et à Investissements RPC, en plus d’avoir occupé le poste de vice-président à Fortress Investment Group. Merci d’être avec nous aujourd’hui, Mark.
Mark Shulgan : Merci, Ryan. Je suis ravi d’être ici.
Qu’est-ce qui distingue Intrepid?
Ryan Unruch : D’entrée de jeu, vous pourriez nous dire rapidement ce qui distingue Intrepid Growth, et peut-être fournir un peu de contexte à nos auditeurs sur vos cofondateurs et votre équipe de placement.
Mark Shulgan : Oui, certainement. Avec plaisir. Le lancement d’Intrepid a eu lieu il y a environ 18 mois. Nous nous distinguons parce que nous nous concentrons uniquement sur le volet application de l’intelligence artificielle (IA) et uniquement sur les entreprises en phase de croissance, c’est-à-dire celles qui ont généralement des revenus de 10 millions de dollars ou plus. Mais ce qu’on veut vraiment dire par là, c’est qu’elles ont trouvé un produit qui convenait au marché. Nous nous concentrons sur les placements en Amérique du Nord et en Europe, et notre équipe est répartie entre Toronto et Londres. J’ai cofondé Intrepid avec deux associés, Mark Machin et Ajay Agrawal. J’ai travaillé étroitement avec Mark Machin à Investissements RPC, lors de la mise sur pied de l’équipe Placements thématique, qui est plus tard devenue la plateforme d’investissement de capital de croissance de l’organisme. Et Mark a toujours été intéressé par ce que nous faisions; il est depuis longtemps intrigué par les réseaux neuronaux, depuis sa formation en médecine alors qu’il envisageait de devenir neurologue.
Cela remonte à plus de 20 ans. Mon autre associé, Ajay Agrawal, a lancé une entreprise appelée Creative Destruction Lab en 2012, qui avait pris naissance à l’Université de Toronto. Ajay s’intéresse au thème de l’intelligence artificielle depuis plus de 10 ans. Nous avons pensé qu’il était important de mettre l’accent sur l’IA parce que, à notre avis, ce changement de plateforme se démarque franchement des autres que nous avons connus au cours des deux dernières décennies. Donc, j’ai investi pendant la transition vers Internet, la transition vers les appareils mobiles et la transition vers l’infonuagique. Nous croyons que la transition vers l’IA est beaucoup plus importante que toutes les précédentes et qu’elle ressemblera davantage à l’invention de l’électricité pour ce qui est des changements qu’elle va entraîner. Selon nous, nous n’en sommes qu’au tout début : pour l’heure, l’ampoule produit un éclairage très, très faible par rapport à ce que nous croyons qu’elle produira en fin de compte. C’est pourquoi nous voulions créer une entreprise fondamentale axée sur les investissements mondiaux orientés uniquement sur les entreprises d’IA.
Qu’est-ce qui vous a initialement attiré dans l’entreprise et son équipe de direction?
Ryan Unruch : Je crois que des félicitations s’imposent : on a récemment annoncé qu’Intrepid avait participé au tour de financement de 235 millions de dollars de StackAdapt. Peut-être pourriez-vous nous parler un peu de cette opération, de ce qui vous a initialement attiré dans l’entreprise et son équipe de direction?
Mark Shulgan : Oui, nous sommes vraiment très enthousiastes par rapport à StackAdapt. C’est, à mon avis, une entreprise canadienne exceptionnelle et je pense qu’elle a ce qu’il faut pour se démarquer à l’échelle mondiale. Elle nous a attirés parce que nous pensons que c’est un excellent exemple de ce que l’apprentissage machine ou l’intelligence artificielle peut faire pour accroître considérablement l’efficacité d’une entreprise. Ainsi, certaines données concernant StackAdapt sont plutôt renversantes si l’on considère sa date de fondation, sa taille et son rythme de croissance. Elle compte maintenant plus d’un millier d’employés. Elle génère la majeure partie de son chiffre d’affaires aux États-Unis et nous pensons qu’elle a su créer un produit vraiment unique. Je pense que ce qui mérite aussi d’être souligné au sujet de cet investissement, c’est que la société se trouve dans un secteur mal-aimé. Je suis un investisseur de longue date et, à la fin des années 2010, j’ai investi dans le secteur des technologies publicitaires et j’ai vécu une expérience terrible – comme la plupart des autres investisseurs dans ce secteur – parce qu’il était vraiment dominé par Facebook, Google, Amazon et autres jardins clos que nous connaissons bien.
Ça laisse bien des marques chez l’investisseur en capital de croissance qui a été sur le marché assez longtemps. Alors, vous savez que le secteur des technologies publicitaires peut être difficile. Mais je pense que la façon dont Vitaly et Yang se sont attaqués au problème vient du fait qu’ils ont remarqué que le secteur était en train de changer. Ils sont partis de la base même pour créer, à mon avis, un produit formidable qui interpelle vraiment les clients, comme en témoignent certains avis figurant, par exemple, sur le site g2.com, où leur produit est le mieux coté – et de loin –, surtout pour les petites et moyennes entreprises du marché. Ils ont su créer un outil de bout en bout auquel n’importe qui au sein d’un service de génération de la demande, de publicité ou de gestion de la marque peut accéder et qui peut être mis en œuvre en parfaite autonomie. Ce genre de produit n’était auparavant accessible qu’aux très grandes entreprises.
Les petites entreprises achetaient AdWords, qui s’avérait vite, à l’utilisation, très peu rentable. Ce qui nous a attirés dans StackAdapt, c’est que nous y avons vu une occasion inexploitée. Nous pensons qu’avec le temps, le marché changera sa perception de l’entreprise et la verra davantage comme une entreprise de logiciels plutôt qu’une entreprise d’échange de publicité transactionnelle. Et nous sommes d’avis que, lorsque les investisseurs commenceront à s’en rendre compte, sa cote fera l’objet d’une réévaluation importante. Nous aimons l’équipe. Je veux dire, je pense que, dès notre première rencontre avec Vitaly et Yang, nous avons eu l’impression qu’ils partageaient nos valeurs. Ils sont motivés, humbles et intelligents. Et même s’ils sont au Canada, ils ont pu bâtir cette entreprise incroyable qui est devenue la solution dominante aux États-Unis et dans l’espace publicitaire des PME pour la publicité programmatique.
Et nous croyons qu’ils ont fait leurs preuves dans d’autres marchés. Une grande partie de la vérification diligente que nous effectuons – en plus des formes de vérification traditionnelles – découle de notre réseau, en raison des postes qu’ont occupés mes associés Mark et Ajay; leurs expériences nous donnent cet accès unique aux cadres supérieurs et aux membres de la haute direction. Comme ça, il nous suffit de faire quelques appels rapides pour comprendre ce que le monde pense vraiment de ces entreprises. Sans relâche, en discutant avec certains des dirigeants des plus grandes entreprises de publicité du monde, StackAdapt a pu acquérir cette réputation incroyable. Elle est connue des membres de la haute direction des plus grandes agences de publicité au monde. Nous avons été très rassurés par le travail que nous faisions et par les commentaires que nous recevions dans ces canaux de communication avec les clients.
L’IA étant constamment en changement en réaction à l’évolution des marchés, quelles sont vos principales attentes pour 2025?
Ryan Unruch : C’est formidable. C’est une réussite canadienne extraordinaire. Peut-être une dernière question avant de conclure. L’IA étant constamment en changement en réaction à l’évolution des marchés, quelles sont vos principales attentes pour 2025?
Mark Shulgan : Je crois que nous avons atteint un point d’inflexion en ce qui concerne l’IA et tous les cycles technologiques antérieurs. Nous arrivons à un cycle d’engouement. Cela ne fait aucun doute. Je pense toutefois que nous commençons à voir une valeur réelle et durable qui est créée par l’IA, où elle devient de plus en plus intégrée chaque jour. Et je pense que les applications d’aujourd’hui donnent un aperçu de l’avenir. Certaines industries adoptent l’IA plus rapidement que d’autres, mais beaucoup d’énergie est consacrée aux outils de diagnostic en soins de santé. Et nous considérons ce domaine – où l’IA est appliquée d’une façon qui peut réellement transformer des vies – comme des plus intéressants. Ce sont là les premiers éléments de preuve. Je pense qu’en 2025, d’ici la fin de l’année, le nombre d’applications commencera à proliférer.
Et ce que nous avons vu avec des modèles comme DeepSeek, c’est que vous n’êtes pas limités, vous n’êtes pas exclus du marché. La technologie – la technologie de base qui alimente l’IA – va devenir de moins en moins coûteuse, ce qui va permettre aux développeurs d’élaborer de nouveaux produits dans différents secteurs. Et l’adoption peut être incroyablement rapide. Je pense donc que nous arrivons à cette étape où nous commençons à peine à voir cette prolifération massive d’applications, et, selon moi, les cas d’utilisation seront exponentiels d’ici la fin de 2025.
Ryan Unruch : C’est vraiment fascinant. Nous sommes tous tournés vers l’avenir et nous voyons des entreprises extraordinaires qui font leurs débuts au Canada dans ce genre de marché vertical, c’est donc formidable. Encore une fois, je vous remercie d’avoir été des nôtres aujourd’hui, Mark. Et à nos auditeurs, si vous avez des questions de suivi à l’intention de Mark, n’hésitez pas à communiquer directement avec lui. Merci à tous.
