Auteurs : Michael Grantmyre et Ryan Unruch
Vue d’ensemble des financements répertoriés dans le Rapport sur les éléments clés d’une opération
Nombre total de financements par actions privilégiées, par année
En 2025, Osler a représenté 140 clients dans le cadre de financements par actions privilégiées, soit une baisse de 12,5 % par rapport à 2024, suivant de près l’activité générale sur le marché canadien du capital de risque. De même, la CVCA a signalé une baisse de 12 % du nombre total de financements par capital de risque réalisés au Canada en 2025 (passant de 649 à 571 opérations). Malgré un volume d’opérations en baisse, la valeur totale des opérations dirigées par Osler a augmenté d’environ 22 % d’une année sur l’autre, passant de 3,74 milliards de dollars américains à 4,5 milliards de dollars américains.
Nombre total de financements par actions privilégiées, par trimestre
En 2025, le nombre de financements réalisés chaque trimestre a été relativement uniforme : 35 au premier trimestre (25,0 %), 33 au deuxième (23,6 %), 32 au troisième (22,9 %) et 40 au quatrième (28,6 %), ce dernier ayant enregistré le plus grand nombre de financements en 2025. En ce qui concerne les capitaux investis, conformément aux données publiées par la CVCA, une image différente se dégage : le volume de capitaux investis a été disproportionné au quatrième trimestre (2,3 milliards de dollars américains, soit 51,7 % de la valeur totale des opérations), suivi du troisième trimestre (1 milliard de dollars américains, soit 22,4 % de la valeur totale des opérations). C’est au deuxième trimestre que le montant des capitaux investis a été le plus faible (0,4 milliard de dollars américains, soit 9,7 % de la valeur totale des opérations).
Nombre de financements, par année et selon le tour de financement
Comme les années précédentes, les financements de début de croissance ont continué de dominer le nombre de tours de financement réalisés au Canada en 2025 (tours d’amorçage – 40 %; tours de série A – 30 %). Malgré cette concentration, les tours d’amorçage et de série A n’ont représenté que 15,9 % du total des capitaux investis en 2025. Pour la première fois en 2025, la proportion des financements de série D et suivantes a atteint les deux chiffres, soit 10 % de tous les financements réalisés et 43,6 % du total des capitaux investis (1,96 milliard de dollars américains), ce qui témoigne de la maturation continue du portefeuille.
En termes de répartition par secteur, les entreprises du secteur de l’IA ont été présentes de manière constante à tous les stades de financement, comptant pour 21 % à 30 % des financements, des tours d’amorçage aux tours de série D et suivantes. Ainsi, le secteur de l’IA a été celui qui a été le plus uniformément réparti en 2025, ce qui reflète à la fois une participation soutenue des investisseurs tout au long du cycle de vie des entreprises de ce secteur et la progression continue de celles-ci à travers les étapes de financement successives, plutôt qu’une concentration sur les tours de début de croissance.
En revanche, les entreprises du secteur des technologies propres ont été surtout présentes au stade de financement de série A (28,6 %) et n’ont été aucunement présentes aux stades de financement de série D et suivantes, tandis que les entreprises du secteur de la consommation et du commerce au détail n’ont réalisé aucun financement au-delà du stade de financement de série B en 2025.
Emplacement des entreprises
financement répertoriés dans le Rapport sur les éléments clés d’une opération en 2025, y compris le pourcentage d’opérations réalisées et le pourcentage de capitaux investis dans chaque province. Comme les années précédentes, les financements par capital de risque se sont concentrés en Ontario, au Québec et en Colombie-Britannique. En 2025, l’Ontario a accueilli le plus grand nombre de financements (45,7 % des financements et 60,8 % des capitaux investis). Le Québec a compté pour 21,4 % de l’ensemble des tours de financement réalisés et 12,8 % de l’ensemble des capitaux investis. La Colombie-Britannique a compté pour 12,9 % des opérations et 16,5 % de l’ensemble des capitaux investis. Les provinces des Prairies ont continué d’afficher une croissance, ayant compté pour 12,9 % des financements réalisés en 2025. Il est intéressant de noter que la taille moyenne des opérations en Ontario est passée de 20 millions de dollars américains en 2024 à 42,7 millions de dollars américains en 2025, grâce à une concentration accrue de financements de croissance ultérieure réalisés par des entreprises établies en Ontario. Enfin, l’année a connu une légère augmentation de l’activité dans les provinces de l’Atlantique (2,5 % du total des capitaux investis), même si cette activité s’est concentrée sur deux importants financements de croissance ultérieure.
Répartition des entreprises par secteur, par année
Les financements répertoriés dans le Rapport sur les éléments clés d’une opération ont été réalisés par des entreprises faisant partie d’un éventail de secteurs répertoriés ci-dessous :
- IA (classée dans une catégorie distincte depuis 2023)
- technologies propres
- consommation et commerce de détail (y compris les chaînes d’approvisionnement, la logistique et le commerce de détail)
- technologies financières
- santé et sciences de la vie
- technologies de l’information (y compris les chaînes de blocs, les technologies de la publicité, les technologies de l’éducation et la cybersécurité; avant 2023, les entreprises du secteur de l’IA étaient incluses dans cette catégorie)
- autres (secteurs qui ne s’inscrivent pas raisonnablement dans les catégories susmentionnées)
En 2025, s’imposant comme un secteur de premier plan, le secteur de l’IA a compté pour 23,6 % de tous les financements réalisés. Parallèlement à une réorientation générale de l’écosystème des entreprises technologiques et du capital de risque vers le secteur de l’IA, le secteur des technologies de l’information a représenté 17,1 % des financements, en baisse par rapport à 23,1 % en 2024 et à 24,1 % en 2023. Poursuivant sa trajectoire de croissance, le secteur des technologies propres a compté pour 16,4 % des financements réalisés en 2025 (contre 14,4 % en 2024).
Répartition de la valeur des opérations par secteur, par année
Le diagramme qui suit illustre la répartition de la valeur globale des opérations, par secteur, de 2021 à 2025.
Le secteur de l’IA a connu une forte croissance en 2025, passant de 34,0 % du total des capitaux investis en 2023 à 54,0 % en 2025 (ce qui représente 23,6 % de l’ensemble des opérations). En 2025, le marché canadien a enregistré un record historique en termes de capitaux investis (4,5 milliards de dollars américains), ce qui s’explique en grande partie par l’augmentation des capitaux investis dans l’IA, avec une hausse de 1,4 milliard de dollars américains par rapport à 2024. Le secteur des technologies de l’information, qui constituait le secteur de tête en termes de valeur des opérations en 2021 avec 41,7 % (à noter que ce chiffre inclut l’IA, qui était alors incluse dans ce secteur), est tombé à 11,5 % en 2025, la composition de l’activité de capital de risque s’étant orientée vers le secteur de l’IA, y compris des cas d’entreprises traditionnelles du secteur des technologies de l’information qui se sont tournées vers l’IA.
Le secteur des technologies de l’information a longtemps été le secteur dominant. En 2025, il ne représentait plus que 17,1 % des opérations et 11,5 % des capitaux investis. Même en suivant les données à partir de 2023, date à laquelle l’IA a été séparée du secteur des technologies de l’information, on observe une baisse constante de la part des opérations dans ce secteur, passant de 24,1 % en 2023 à 23,1 % en 2024, puis à 17,1 % en 2025. Cela reflète une tendance générale de migration des capitaux vers le secteur de l’IA, les investisseurs classant de plus en plus un éventail plus large d’occasions technologiques dans la catégorie des occasions liées à l’IA, et affichant une préférence pour les entreprises bâties sur l’IA par rapport aux entreprises traditionnelles de logiciels et d’infrastructures.
Les capitaux investis dans le secteur des technologies financières ont fluctué au cours de la période couverte par le Rapport sur les éléments clés d’une opération, atteignant un creux en 2023 (8 %; pour un total de 125 millions de dollars américains) et un record en 2025 (20,2 %; pour un total de 906 millions de dollars américains), soit une augmentation d’environ 625 % sur une période de deux ans. La taille moyenne des opérations a également augmenté au cours de la même période, passant de 8,9 millions de dollars américains à 50,4 millions de dollars américains, ce qui place le secteur des technologies financières en deuxième position en termes de taille moyenne des opérations, derrière le secteur de l’IA.
Les capitaux investis dans le secteur de la santé et des sciences de la vie ont également fluctué au cours de la période couverte par le Rapport sur les éléments clés d’une opération, passant de 6,3 % du total des capitaux investis en 2022 à 17,3 % en 2024, avant de redescendre à 6,2 % en 2025. Toutefois, en termes de volume d’opérations, le secteur de la santé et des sciences de la vie a affiché une croissance continue et une relative stabilité sur la période, passant de 9,2 % en 2021 à 16,3 % en 2022, à 18,0 % en 2023, puis à 18,1 % en 2024, pour atteindre 23,6 % en 2025 (à l’instar du secteur de l’IA à cet égard).
Alors que le secteur de l’IA continue de devancer les autres secteurs tant en termes de part des opérations que de taille moyenne des opérations, le secteur de la santé et des sciences de la vie est resté relativement stable en termes de taille moyenne des opérations, avec une croissance modeste seulement sur la période de 2023 à 2025 (1 % contre 177 % pour le secteur de l’IA). Cette divergence met en évidence un glissement général de l’intérêt des investisseurs vers les occasions liées à l’IA, tandis que l’activité dans le secteur de la santé et des sciences de la vie est restée relativement stable mais est devenue moins capitalistique.
Au cours de la période de cinq ans couverte par le Rapport sur les éléments clés d’une opération, le secteur de la consommation et du commerce de détail a connu une baisse significative des financements, le nombre d’opérations et les capitaux investis ayant fléchi de 62,5 % et de 81 %, respectivement, depuis 2021.
Répartition des secteurs, selon le tour de financement
Le graphique qui suit illustre la représentation globale des secteurs selon le tour de financement, pour 2025. Les données indiquent que les entreprises d’IA ont été fortement représentées à tous les stades de financement, et ce, de façon constante (environ 20 % à 30 % à chaque stade), ce qui montre qu’elles progressent avec succès à travers les étapes successives de financement. Cela indique par ailleurs un cycle de croissance marqué par la maturité et la durabilité plutôt qu’une activité concentrée sur les financements de début de croissance. Le secteur des technologies financières s’est clairement démarqué en 2025, représentant 35,7 % des financements de série D et suivantes (en hausse par rapport à 2024). Les entreprises du secteur des technologies propres sont très présentes dans les financements de début de croissance, mais n’ont conclu aucune opération postérieure au stade de série C.
Répartition des financements réalisés par des entreprises fondées par des femmes
En 2025, la proportion de financements réalisés par des entreprises fondées par des femmes a continué d’augmenter, pour s’établir à 22,1 % (contre 21,3 % en 2024 et 15,6 % en 2021). Le montant des capitaux levés dans le cadre de ces financements a également augmenté de manière significative : il a doublé de 2024 à 2025, pour s’établir à 1 016 millions de dollars américains. Cela témoigne d’une dynamique positive continue pour les entreprises fondées par des femmes dans l’écosystème canadien du capital de risque.
Les données sous-jacentes du Rapport sur les éléments clés d’une opération montrent également que les entreprises fondées par des femmes sont présentes dans presque tous les secteurs et à tous les stades de financement.
Chez Osler, nous soutenons les femmes à tous les stades de la croissance de leur entreprise en les introduisant dans notre réseau exceptionnel de fondatrices, d’entrepreneures établies et d’investisseuses. Le cabinet est fier d’être l’unique cabinet d’avocats à compter parmi les commanditaires du Femtech Breakfast Club de Cap Inclusive, de Women Funding Women et de la série de petits-déjeuners Women in Health Initiative (WiHI) d’OBIO. Le cabinet entretient également une relation de longue date avec le Women’s Equity Lab. Pour en savoir plus sur les programmes d’Osler concernant les fondatrices d’entreprises, y compris les liens vers les webinaires tenus précédemment, cliquez ici.
Délai moyen entre la date de signature du sommaire des modalités et la date de clôture du financement (selon le tour de financement)
Le graphique qui suit présente le délai moyen, exprimé en jours, entre la date de signature du sommaire des modalités et la date de la clôture initiale du financement correspondant. Les données de 2025 montrent une tendance en « haltère » : les tours d’amorçage (moyenne : 81 jours) prennent plus de temps à se conclure, tandis que les tours de série B et de série C (moyenne : 56 et 54 jours, respectivement) se concluent plus rapidement, les capitaux s’orientant plus efficacement vers des entreprises à un stade de croissance ultérieure dont les indicateurs sont mieux établis. Les tours de série D et suivantes (moyenne : 64 jours) ont pris plus de temps, ce qui reflète la plus grande complexité et le nombre plus important d’investisseurs participant généralement à ces opérations.
Financements avec des dispositions sur l’exclusivité, durée (en jours) selon le tour de financement
En 2025, les données montrent que la durée moyenne des droits d’exclusivité était de 43 jours, tous tours confondus, durée qui est restée globalement dans la fourchette de 30 à 45 jours que nous estimons typique du marché; on peut noter que les financements de début de croissance comportent des droits d’exclusivité d’une durée légèrement plus longue que ceux prévus par les financements de croissance ultérieure.
Entretien avec Raquel Urtasun (Waabi)
Les clients d’Osler nous font part de leurs réussites.
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